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富岭环球(FORK):我所找到的2017年最喜欢的小盘股

日期:2017.05.05

摘要

• 业绩持续保持两位数增长。

• 产能扩张仍然是推动收入增长的关键催化剂。

• 随着石油价格的稳定,产品价格有所回升。

• 净收入增长慢于收入增长,但会逐年改善。

• 存在作为小盘中概股及所在行业的潜在风险。

引子

乏味的行业和小市值的股票是两个很少能被一起发现的两件事。如果你搜索最热门或最有前途的小盘股的行业,你会发现主要是技术和生物技术。因此,当我偶然发现富岭环球(纳斯达克股票代码:FORK),专业生产塑料餐具,盘子,杯子,吸管等产品的中国制造商,估值和增长率让我乍一看既怀疑又兴奋。经过更多的调查,我真的很喜欢这家公司,感觉公司股价被抑制,存在的升值潜力很大。让我们看看我发现了什么。

公司简介

如前所述,富岭环球是塑料产品制造商和分销商,主要服务于快餐和快速消费食品部分。公司业务全球化,在欧洲和中国都存在,但美国占其收入的90%。

这是一个许多伟大的投资者告诉我们,我们应该投资的行业,但我们中的许多人仍然喜欢追逐科技股或其他定价过高的“垃圾”,如SNAP(纽约证券交易所代码:SNAP)。伟大的彼得·林奇,在他的一本书“走在华尔街上”,说一些最好的企业是在沉闷的行业,分析师和资金经理不喜欢,如岩石坑,殡仪馆服务,从餐厅排空油脂,加油站。

富岭环球在中国和美国都有生产设施。因为它是一个小的,相对未知的中国公司,我采取了谷歌地图搜他的美国工厂,看看它是否真的存在。我从来没有需要这样做 去看3M或通用电器GE的厂房,当然,这也根本花不了多少时间。

 

据我所知,一切看起来都很正常。美国富岭塑胶公司是该公司的子公司之一,被列在其10-K里面。看起来像一个真正的工厂,有汽车停放,并且卡车来来去去,但那是你所能看到的。

 

产品方面,它主要集中在镀银餐具和包装容器类。对这样一个小公司来说,它的客户名单是令人印象深刻的。大的快餐公司包括赛百味、汉堡王(纽约证券交易所代码:QSR)等。另一位客户是沃尔玛(纽交所代码:WMT)。许多这些品牌使用富岭的产品来满足他们的部分需求或仅仅针对特定的某些产品,你可以在下面这张表格看到,这使该公司有机会扩大其现有的客户关系,以推动更多的收入.

 

(来源: Fuling 2016 10-K)

显然,漏掉的一个大客户是麦当劳(纽约证券交易所代码:MCD),这可能是第六大快餐连锁店公司客户。

富岭在其2016 10-K年报里列出其在美国的主要竞争对手包括著名的DART/SOLO,雷诺兹集团/ Pactiv,乔治亚太平洋。所有这三个大的竞争对手都是私人公司,因此,很难得到的他们的信息。这些公司有着广泛的业务,不像富岭一样仅仅专注于快餐连锁客户和餐饮具需求。比如,乔治亚-太平洋GP,生产纸巾,毛巾,肥皂投放机,和其他产品给餐饮类客户,除了餐具和杯,还涉及很多跟餐饮非相关的行业如建筑行业和纸品。

富岭可能还没有规模和范围供应给麦当劳,但潜在的可能性存在,比如供应其他非常大的客户或至少他们的部分业务,如麦当劳的中国业务。

富岭似乎是一个小公司,但根据它供应快餐连锁客户的餐饮具杯类吸管来看,它已经是一个世界领导者之一了。它的竞争优势在于它拥有多项专利产品,其中包括在环保产品领域的强大的存在。

 

该公司还具有独特的美国和中国的生产组合,可以帮助它迅速交货,以满足其美国市场需求,而且是一个低成本生产商。

最后,富岭明确的专注于技术和创新,可以看到其增加的研发支出创造新的环保产品,它也让工厂保持尖端。该公司称,从2012到2016,它花费了1000万美元研发,相当于目前市值的21%了。

 

积极面

富岭的积极因素和催化剂主要是通过收入增长。该公司今天刚刚发布第四季度和全年2016全年的财报,所以我们现在有一些数字同比更加好看。再比如第四季度,营收同比增长37.1%,从2310万美元到3180万美元。第四季度销售总额增长40.6%。年同比增长也强劲,虽然是14.9%。当你仔细看损益表时,这个故事会有点模糊。富岭的营业收入比去年同期略有下降,而净收入大致持平,下降了1%。我一直在寻找和发现的本季度的材料是关于改进定价。这是一个普遍的误解,很多生产石油产品或原油或其衍生物在原料下跌时候,大获成功,就如几年前。在现实中,石油的下跌损害了富岭的定价,因为它的许多客户实际上要求更低的价格;事实上,新业务以较低的定价率被引入。这些价格的下降掩盖了已经高位买进的原料。

本季度,该公司评论说,毛利率萎缩,由于油价上涨,从而导致较高的原材料成本。此外,富岭表示,可能需要一两个季度的价格来弥补。 如果原油价格处于稳定区间,富岭将通过一些温和的价格上涨来弥补其原材料成本的增加,寻找毛利率来继续复苏。也就是说,尽管毛利率同比下降1.8%,毛利润同比增长6.7%。

 

进一步研究损益表,我们可以看到,每股收益下降主要是由于200万美元的外汇冲击以及一个 300万美元的流通股增加。股票数量的增加仅仅是由于富岭的IPO,这给公司急需的资金去扩大其在美国工厂,以及其在中国的正在进行的第四个工厂的建设。

在最近的新闻稿中管理层指出,该公司: “在最近几个月不能生产足够满足日益增长的产品需求,由于产能限制,我们新厂建设将在本月底完成,新工厂的生产会在四月展开。” 这是一个非常乐观的声明,让我感到信心,因为需求的决定让富岭扩大,而不是建立新的生产再担心销售。

风险

每家公司都有风险,富岭也没有什么不同。一个主要的短期风险,石油继续掉下来,它可以阻止富岭提高价格可能会迫使公司回到一个艰难的环境中,它面临着几个季度前石油在20美元和30美元。这取决于公司无法控制的因素,如欧佩克遵守和美国产能。

下一个风险是与投资如此规模公司有关。4877万美元是当前的市值,根据其业务,富岭也不小,但在上市公司而言,这是极其微小的。没有机构拥有股票,也没有分析师覆盖。这可能是一个很好的机会或一个非常糟糕的事情,这取决于你的观点。

该公司不举行电话会议,除了季报,很少有途径指导公司的新闻或事件。

另一个风险是它的结构,而且是一家中国公司。 中国反向并购欺诈和其他古怪的方案已经平静下来了,谢天谢地,但中国企业仍保留以不透明、不可靠,而且几乎没戏。比较美国,许多投资者都知道中国是一个非常不同的社会、经济、政治景观。 富岭也有一个不太直接的结构。我上面提到,它是一家中国公司,因为它本质上是,但在技术上,公开交易的实体是在开曼群岛。

 

我绝不是一个国际商业结构专家,只能假设公司选择了这样的结构,因为在一些国家或其他国家的规定。我知道有关于外国的中国企业所有权和限制在其中的规则,所以这可能是为什么公司在技术上是在开曼群岛注册。 在整个提交文件中,你也可能会发现一些其他公司,一些董事,管理层,或他们的家庭完全拥有股份通过,这些可能有些吓人,但如果这些你相信财报信息,管理层仍然拥有超过一半的公司。

 

我认为这是一个非常高的持股比例,特别是比一般的公司高。我看到许多大公司和小公司拥有10%以下的内部人。这可能是一个风险,再次,取决于你的角度来看,假如缺乏重视公司,由于多个内部人同时倾销可以推动股票下跌,而没有任何散户投资者知道什么。

由于所有这些因素的结合,股票的流动性也很低。我的经纪人有90天的平均每天成交量只有13,300股。

估值

富岭环球在本文发布时的股票价格是3.10美元。对50美分的每股净收益,该公司的市盈率为6.2。我不需要告诉读者,此时利用过去的收益,标准普尔500指数现在已经上浮了20,如果使用远期收益的话会降低几点。

当我第一次研究并开始购买该股票时,它的交易价为2.55美元。在这个水平上,它的市值小于其资产负债表上的流动资产。

 

富岭环球有重大的负债,所以它不低于账面价值或类似的东西,但仍然是一个估值指标,这在我检查的公司中,我几乎看不到。 鉴于其清晰的增长轨迹和收入实力,

目前的估值似乎仍然令人信服。这一轨迹是由于在下一财年完成工厂扩张,这将继续推动更高销售。 净收入同比下降会吓跑一些投资者,但我可以清楚的看到在不久的未来净收入会增加,而费用如增加税收,在购买新的设备和产能提升的开支,等会随时间而消失。 最后,即使富岭的产品销售的没有如客户那么多,只要它的定价仍然坚,使利润率保持不变,很容易看到利润沿收入上升。

无论你认为股票的价格应该是标准普尔500指数的三倍,因为公司的规模、结构和短的历史是值得商榷的,但就我个人而言,我很满意估值非常低廉的风险。很难说明公司应该在什么水平进行交易。然而,我认为很清楚的是,缺乏机构所有权和覆盖率使得股票浮动可能定价不准确--在当今超效率的市场中,这是一件罕见的事情。

结论

富岭显然是一个风险股,但增长股很少定价会像那些,没有增长,已经经历过辉煌的老牌企业。估值探底,在一个单一和低技术创新产业,低机构所有权,14%的收入增长率与一个明确的增长路径和新工厂正在建设中,富岭成为可能的赢家的因素非常多。

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